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6月5日，寒武紀和訊SGI指數(shù)評分最新解讀出爐，公司65分。SGI指數(shù)的波動可以在圖中直觀的顯示出來。2019年以來，該公司得分較低，為65分。去年，這一趨勢仍在繼續(xù)，去年第一季度達到59點。雖然去年略有反彈，但難掩成績不好。

圖3360寒武系何遜SGI指數(shù)綜合得分

寒武紀建立以來，一直處于失傳狀態(tài)。更早的招股書顯示，其2017年、2018年、2019年營業(yè)收入分別為784.33萬元、1.17億元、4.44億元。凈虧損分別為3.81億元、4104.65萬元和11.79億元。

扣除營業(yè)外損益，寒武紀2017年、2018年、2019年凈虧損分別為2886.07萬元、1.72億元、3.76億元。但2020年寒武紀扣費后的凈虧損規(guī)模繼續(xù)擴大，同比大幅增長74.86%，四年累計扣費超過12億元。

寒武紀上市以來，在中美貿(mào)易摩擦制裁禁令、沖擊、經(jīng)濟下行的大背景下艱難生存。然而，一系列負面事件，主要是海外，嚴重沖擊了歐美的芯片制造能力。顯著的需求增長和有限的供給增加促使行業(yè)進入繁榮的上升周期。寒武紀受益于下游消費電子、5G通信、服務器、汽車電子的強勁需求，工藝盈利能力顯著增強，為和訊SGI指數(shù)的堅挺狀態(tài)提供了堅實的基礎。

2020年年報顯示營收有所增長，凈利潤確實是虧損的。

目前，寒武紀產(chǎn)品線覆蓋終端智能處理器IP、云端智能芯片和加速卡、邊緣智能芯片和加速卡、智能計算集群系統(tǒng)和基礎系統(tǒng)軟件平臺三大市場。

寒武紀2020年營收4.59億元，較2019年同期的4.44億元增長3.38%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為-4.34億元，較2019年同期凈虧損11.79億元下降63.15%。

寒武紀表示，本期營業(yè)收入同比小幅增長，主要是公司云智能芯片、加速卡和智能計算集群的收入增長。同時，新產(chǎn)品(edge智能芯片、加速卡和基礎系統(tǒng)軟件)投放市場，并取得了良好的營收。

2020年，智能計算集群系統(tǒng)是寒武紀的重要收入來源。2020年收入約3.26億元，較2019年智能集群業(yè)務增長9.95%。

主要原因是國內(nèi)外云計算數(shù)據(jù)中心行業(yè)客戶的廣泛市場需求，英偉達發(fā)布的2021財年第二季度財報對此提供了支持。英偉達的財報顯示，其數(shù)據(jù)中心業(yè)務收入增長167%，達到17.5億美元，數(shù)據(jù)中心業(yè)務收入首次超過游戲顯卡業(yè)務。

由此可見，寒武紀智能計算集群業(yè)務布局中云計算數(shù)據(jù)中心的市場需求是成熟且旺盛的。其次，通過對比寒武紀智能計算集群業(yè)務的營收，發(fā)現(xiàn)客戶總數(shù)和訂單總數(shù)都在逐年增加，對等效應已經(jīng)顯現(xiàn)?；蛘邚膫让骝炞C寒武紀已經(jīng)完全具備了“為客戶定制、集成、交付智能計算集群整體軟硬件系統(tǒng)”的綜合實力。近年來，接連中標計算中心采購項目的成績，再次為寒武紀在其他地區(qū)繼續(xù)拓展智能計算集群業(yè)務起到了標桿作用。

報告期內(nèi)，歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤較上年同期虧損增加2.83億元。寒武紀表示，為了迭代升級公司的系列產(chǎn)品及其配套的基礎系統(tǒng)軟件平臺，年將繼續(xù)加大“云邊緣”產(chǎn)品線和基礎系統(tǒng)軟件平臺的研發(fā)投入

AI芯片的戰(zhàn)略重要性毋庸置疑。寒武紀上市股價飆升也反映了資本市場對芯片行業(yè)的熱情?！按蜩F還是很別扭的?！蓖ㄟ^這份財報的具體內(nèi)容和之前提交的招股書，我們或許可以對寒武紀的現(xiàn)在和未來有更清晰的認識。

圖：寒武紀和訊SGI指數(shù)數(shù)據(jù)來源：公司季報和年報

單個指標來看，銷售的毛利率和凈利潤率都呈下降趨勢，整體情況很差。尤其是去年一季度，凈銷售利率一度降至-937.95%。

2020年上半年，受客觀市場環(huán)境影響，下游客戶機房建設和項目實施進度較往年同期有所放緩，一定程度上影響了公司的客戶引進和業(yè)務發(fā)展。隨著下半年經(jīng)濟形勢的逐步回暖，下游客戶項目進度恢復正常，公司加大市場拓展力度，加快業(yè)務布局和相關客戶的引進。

此外，2020年新品的edge智能芯片和加速卡將開始發(fā)力，營收將大幅增長。寒武紀一季度財報顯示，一季度營業(yè)收入3613.1萬元，同比增加2457.84萬元，增幅212.75%。毛利1593.92萬元，比去年同期增加793.14萬元，增長99.05%。銷售收入和毛利的增長主要是由于本期edge智能芯片和加速卡的銷量同比大幅增長。

寒武紀認為，未來一段時間將持續(xù)虧損，在資本狀況、研發(fā)投入、業(yè)務發(fā)展、人才引進、團隊穩(wěn)定性等方面將面臨可能的限制或負面影響。此外，寒武紀還表示，未來幾年盈利能力不保，還可能面臨退市風險。

市場競爭激烈，但研發(fā)投入大幅下降。

下圖中，RD投入比例逐季萎縮，無疑令人費解。在財務穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕的國際巨頭虎視眈眈之際，寒武紀在研發(fā)上的投入?yún)s越來越吝嗇，規(guī)模逐漸下滑。去年第一季度RD占比1041.83%，第四季度167.41%。撤回研發(fā)資金無異于賺錢，必然為技術的迭代升級和可持續(xù)競爭力滋生重大潛在風險，成為影響公司興衰的最大因素。

圖為寒武紀R&D投資占營業(yè)收入的比例(%)、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入(%)、應收票據(jù)及平均收款期(天數(shù))數(shù)據(jù)對比。

截至2020年末，寒武紀R&D人員數(shù)量為978人，年度研發(fā)支出為7.68億元，占營業(yè)收入的167.41%，同比增長41.48%。2020年寒武紀新增專利申請555件，其中發(fā)明專利申請538件。

同時，財務報告稱，2021年年中，公司將繼續(xù)加強R&D投資，豐富“云緣”產(chǎn)品和軟件平臺。同時，加速場景落地、擴大市場份額也是寒武紀新年的發(fā)展重點。

行業(yè)展望

隨著2021年的臨近，如何更好地滿足滋生和加速培育的計算需求，如何進一步實現(xiàn)產(chǎn)品在細分應用場景中的落地和產(chǎn)品生態(tài)的形成，成為芯片半導體產(chǎn)業(yè)鏈玩家共同面臨的問題。

同時，相信隨著全球逐漸得到有效控制，寒武紀等芯片玩家將在競爭中面臨新的機遇和挑戰(zhàn)。

從賽道來看，隨著人工智能技術的快速發(fā)展和與越來越多行業(yè)的融合，人工智能芯片將獲得廣闊的應用市場。

從racer的技術表現(xiàn)來看，寒武紀是少數(shù)實現(xiàn)人工智能芯片設計初創(chuàng)企業(yè)大規(guī)模應用的公司，也是全球少數(shù)全面掌握智能芯片及其基礎系統(tǒng)軟件開發(fā)和產(chǎn)品化核心技術的公司。其產(chǎn)品廣泛應用于消費電子、數(shù)據(jù)中心、云計算等多個場景。

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